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為替相場が14O円よりドル高の場合には、オプションが買い手によって行使され、行使価格と市場レートの差額からプレミアムを差し引いた金額が損失として出てくる。

14O円よりドル高(円安)部分でグラフは斜め45度右下がりの直線となる。 ちょうど、ロングコール(図513d)をX軸に対して折り返した形となる。
行使価格よりドル高の部分での損益は、ショートポジションの損益線と同じ形をしている。 満期日の為替相場が14O円よりドル安(円高)部分では、オプションが行使できるので為替益が発生するのに対し、14O円よりドル高(円安)部分では、オプションを放棄するので、プレミアム分だけが、損失となる。
これをグラフにすると14O円よりドル安(円高)部分で左上がりの直線となる。 ロングコールが行使価格よりドル高な場合に行使されるのに対し、ロングプットの場合は、ドル安の場合に行使されるのである。
したがって、損益図も、ちょうどロングコールの反対になる。 これはロングコールの図表を行使価格のところで縦軸に折返した形と同じになる。
プットの売り持ち(ショートプット)の損益図は、14O円よりドル安部分では、買い手によりオプションの行使が行われ、行使価格と為替相場の差額からプレミアム料を差し引いたものが為替損として発生する。 14O円よりドル高部分では、オプションが買い手により放棄され、プレミアムの受取分が利益(一ドルにつき3円)となる。
損益図は、X軸に対し折り返した形となる。 ここまでのオプション損益図は、オプション、あるいは、ポジションを単独で持っていた場合の損益図である。
それでは、オプションや現物のポジションがいくつか組み合わされた場合の損益図は、どのようになるのだろうか。 それには、合成された損益を計算すればよい。
オプションの合成損益は、個々のオプションやポジションの損益を足し合わせることで計算される。 合成ポジションの損益図は、まず、合成損益の損益表を作成し、各損益点を結ぶことで描くことができる。
個々の損益図のグラフを直接合成して描き出すことも可能である。 個々のグラフの損益を縦軸方向に定規をあてて足し合わせればよいのである。
損益のプラスとマイナスの足し算は、双方の損益を相殺して、残った分の長さを損益にすればよい。 グラフを直接、合成する方法は、合成損益のだいたいのイメージが知りたい場合に便利な方法である。

ドルコールオプションとショートポジションを組み合わせた場合の合成損益がどうなるかを調べたものである。 行使価格14O円、プレミアム一ドル3円のコールオプションと、決済レート14O円のショートポジションの組み合わせである。
合成損益をグラフにしてみると、ロングプットの損益図になっていることがわかる。 これは、ロングプットがロングコールとショートポジションから合成されることを示している。
この損益図は、輸入債務、あるいは、インパクトローンをドルコールオプションでへッジした場合に見られる損益図である。 オプションの基本ポジションは、現物のポジションの組み合わせから作り出すことができる。
これは、市場にコールオプションだけしか取引されていない場合でも、プットオプションを作り出せることを意味している。 行使価格と決済価格を一ドル14O円として、されるのか見てみよう。
合成コールの買いポジションはロングプットと現物の買い持ちポジションとの合成からつくることができる。 行使価格一ドル14O円よりドル安の場合には、プットオプションは行使により為替益が発生するが、ロングポジションからは為替損が発生するポジションになっている。
この為替益と為替損は為替レートが1円動くごとに同額の1円ずつ増減するので損益を合算すると、互いに相殺されてゼロになる。 したがって最初に支払ったプレミアム分のみがコストとして一定の損失となる。
これをグラフにすると、マイナス3円(プレミアム料)のところで横軸に平行な直線となる。 一方、一ドル14O円よりドル高部分では、ロングポジションの為替レートがドル高へ1円動くごとに一円ずつ為替益が増えていくようになっている。

オプションの方は、放棄されるので、支払プレミアム分のみが損失となる。 したがって合計した損益線は、ロングポジションの損益線をプレミアム分だけ、下方へ移動したものとなる。
全体を見てみると、ロングコールの損益線と一致する。 合成プットの買いポジションは、ロングコールと現物の売り持ちポジションとの合成である。
一ドル14O円よりドル安部分では、ショートポジションの為替益が増えていく。 オプションの方は放棄されるので、支払プレミアム分のみが損失となる。
したがって合計した損益線は、ショートポジションの損益線をプレミアム分だけ、下方へ移動した形となる。 一方、一ドル14O円よりドル高の場合には、コールオプションからは為替益が発生するが、ショートポジションからは、為替損が発生するポジションになっている。
この為替益と為替損は、為替レートが1円動くごとに同額の1円ずつ増減するので損益を合算すると、互いに相殺されてゼロになる。 したがって最初に支払ったプレミアム分が一定の損失として残ることになる。
これをグラフにすると、マイナス3円(プレミアム料)のところで横軸に平行な直線となる。 全体を見てみると、ロングプットの損益線と一致する。
合成コールの売りポジションは、ショートプットと現物の売り持ちポジションとの合成である。 一ドル14O円より、ドル安の場合、ショートポジションからは為替益が発生するが、オプションも行使されてしまうので、為替損が発生する。

この為替益と為替損は共に相殺されるので、合計した損益は最初に受け取ったプレミアムだけが一定の利益として残ることになる。 損益線にすると、プラス3円(プレミアム料)のところでX軸に平行な直線となる。
一方、一ドル14O円よりドル高部分では、プットオプションは行使されないので、受取プレミアム分だけが収益となるが、ショートポジションからは為替損が発生してくるので、合計した損益線は、ショートポジションの損益線をプレミアム分だけ上方へ平行移動させた形となる。 全体を見てみると、ショートコールの損益線と一致する。
合成プットの売りポジションは、ショートコールと現物の買い持ちポジションとの合成である。 一ドル14O円よりドル安部分では、コールオプションは行使されないので、受取プレミアム分だけが収益となるが、ロングポジションからは為替損が発生してくるので、合計した損益線は、ポジションの損益線をプレミアム分だけ上方へ平行移動させた形となる。
一方、一ドル14O円よりドル高の場合、ロングポジションからは為替益が発生するが、オプションも行使されてしまうので、為替損が発生する。 この為替益と為替損は共に相殺されるので、合計した損益は、ゼロとなる。
このプレミアム分だけが利益として残る。 したがって、損益線は、ショートポジションの損益線をプレミアム分だけ、上方へ移動した形となる。
全体を見てみると、ロングプットの損益線と一致する。 同じ行使価格のロングコールとショートプットを組み合わせるとロングポジションを作ることができる。

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